近日，伽馬數(shù)據(jù)發(fā)布了《2025中國上市/非上市游戲企業(yè)競爭力報(bào)告》，經(jīng)過大量數(shù)據(jù)研究和用戶調(diào)研，本次報(bào)告重點(diǎn)關(guān)注的問題及部分成果如下：

　　2024年全球收入TOP50上市游戲企業(yè)中34%來源于中國

　　2024年全球頭部中國上市游戲企業(yè)7成收入增長，高出海外22.1個(gè)百分點(diǎn)

　　2024年主要上市游戲企業(yè)中，44%的企業(yè)進(jìn)行分紅、22.7%股息率超過3%

　　2025年上半年，主要上市游戲企業(yè)滾動(dòng)市盈率中位數(shù)為21.6

　　2024年A股主要上市游戲企業(yè)中，31.8%進(jìn)行回購、13.6%進(jìn)行高管增持

　　2024年主要上市游戲企業(yè)中，超6成游戲凈利潤下降

　　2025年上半年頭部移動(dòng)游戲IP聯(lián)動(dòng)次數(shù)達(dá)43次，同比增長65.4%

　　2025年上半年流水TOP100移動(dòng)游戲買量成本增長86.6%

　　頭部小程序游戲83.5%來自非上市游戲企業(yè)

　　2025年上半年頭部“老牌游戲IP”手游9成來自上市游戲企業(yè)

　　2025年上半年Steam國產(chǎn)端游7成流水來自上市游戲企業(yè)本篇文章僅采用《2025中國上市/非上市游戲企業(yè)競爭力報(bào)告》的部分?jǐn)?shù)據(jù)。獲取報(bào)告請(qǐng)關(guān)注伽馬數(shù)據(jù)官方微信公眾號(hào)“游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告”，并掃碼添加企業(yè)微信。

　　中國上市游戲企業(yè)競爭現(xiàn)狀

　　資本層面：估值修復(fù)但依然低估，回購、增持積極管理市值

　　估值修復(fù)但依然低估

數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)（CNG）

　　注：“全球頭部上市游戲企業(yè)”指2024年全球收入TOP50上市游戲企業(yè)，下同。

數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)（CNG）

　　注：游戲收入統(tǒng)計(jì)期間為2024年全年，市值為2025年6月30日單日。若非交易日，則順延至其后第1個(gè)交易日。

　　“估值修復(fù)但依然低估”的現(xiàn)象，在對(duì)比海外、國內(nèi)企業(yè)的過程中均有體現(xiàn)。海外體現(xiàn)在與進(jìn)入2024年全球收入TOP50上市游戲的對(duì)比中，這一點(diǎn)在市盈率層面表現(xiàn)的最為明顯，不論在哪個(gè)游戲收入的區(qū)間量級(jí)之中，中國企業(yè)的市盈率水平都普遍更低，市盈率超30的企業(yè)占比更是大幅低于海外企業(yè)27.5個(gè)百分點(diǎn)。相對(duì)于全球其他地區(qū)，中國上市游戲企業(yè)的估值或存在低估狀況。

數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)（CNG）

　　注：計(jì)算方法為將起始月份各板塊股價(jià)均設(shè)為凈值“1”，后續(xù)月份根據(jù)市場實(shí)際增長情況變化而變化。

　　但股價(jià)層面，近一年國內(nèi)股價(jià)增長較快，并超過海外增幅。

數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)（CNG）

　　注：“全球頭部上市游戲企業(yè)”指2024年全球收入TOP50上市游戲企業(yè)，下同。

　　同時(shí)，頭部國內(nèi)游戲企業(yè)的分紅比重較2023年有所提升，在國內(nèi)證券市場強(qiáng)化對(duì)企業(yè)分紅的約束后，當(dāng)前在分紅企業(yè)比例、股息率層面，已與海外企業(yè)處于同一水平。中國企業(yè)在與海外企業(yè)的對(duì)比中，估值得到一定修復(fù)。

數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)（CNG）

　　注：每一整年（如2024年）的統(tǒng)計(jì)時(shí)間為當(dāng)年12月31日，2025年上半年統(tǒng)計(jì)時(shí)間為6月30日。若非交易日，則順延至其后第1個(gè)交易日。

　　國內(nèi)，2024年、2025年上半年兩個(gè)節(jié)點(diǎn)統(tǒng)計(jì)到的市盈率為正的企業(yè)的中位數(shù)均超過20，相比于前幾年低至16.3的PE有所提升。市值層面也呈現(xiàn)同樣的變化，百億以上市值的企業(yè)占比連續(xù)3年提升，占比至46%。整體而言，投資者給予中國上市游戲企業(yè)的資本市場關(guān)注正在增加。

數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)（CNG）

　　同時(shí)，國內(nèi)游戲企業(yè)的投資回報(bào)仍有提升空間。股價(jià)層面，近五年的股價(jià)指數(shù)變動(dòng)優(yōu)于滬深300，近一年也略優(yōu)于近似板塊。

數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)（CNG）

　　注：主要上市游戲企業(yè)指2024年游戲收入占營收比重超過30%的上市企業(yè)，同時(shí)為保持口徑一致，圖表數(shù)據(jù)僅統(tǒng)計(jì)對(duì)應(yīng)期間內(nèi)均公布數(shù)值的企業(yè)，下同。

　　分紅層面，雖然前文入榜全球TOP50的中國上市游戲企業(yè)中有76.5%在2024年分紅，但A股游戲企業(yè)及整體主要上市游戲企業(yè)，對(duì)應(yīng)指標(biāo)均明顯下降，這意味著較多游戲企業(yè)沒有跟進(jìn)頭部企業(yè)回饋投資者的舉措。同時(shí)，上市游戲企業(yè)的整紅比例不足60%，低于A股企業(yè)整體10~25個(gè)百分點(diǎn)，雖然2024年分紅企業(yè)占比較游戲產(chǎn)業(yè)自身而言已有提升，但游戲企業(yè)仍需深化布局，早日與其他上市企業(yè)拉齊分紅力度。

　　回購、增持積極管理市值

數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)（CNG）

　　估值回升與企業(yè)主動(dòng)管理市值有關(guān)，2024年A股上市游戲企業(yè)的管理意愿較為積極，例如，在企業(yè)常見市值管理布局上，2024年布局回購企業(yè)占比達(dá)31.8% 、高管增持達(dá)13.6%，均高于A股企業(yè)整體。

數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)（CNG）

　　未來，中國上市游戲企業(yè)進(jìn)一步加碼市值管理，可考慮從力度層面著手，例如在保持回購意愿的同時(shí)增加回購金額、在高管增持的基礎(chǔ)上提升增持比例等，這些層面游戲企業(yè)雖也有布局，但對(duì)比A股整體企業(yè)僅為持平或表現(xiàn)較弱。

　　業(yè)績層面：優(yōu)于海外，但略弱于去年同期

　　業(yè)績優(yōu)于海外

數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)（CNG）

　　注：“全球頭部上市游戲企業(yè)”指2024年全球收入TOP50上市游戲企業(yè)，下同。

　　業(yè)績是資本市值表現(xiàn)的根本支撐，而中國企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于海外企業(yè)。雖然入榜的中國企業(yè)的游戲收入量級(jí)相對(duì)較低，但增長率層面顯著優(yōu)于入榜的海外企業(yè)，游戲收入增長率為正的中國游戲企業(yè)占比達(dá)70.6%，高出海外22.1個(gè)百分點(diǎn)。而在全球游戲市場愈發(fā)向存量市場靠近的當(dāng)下，增長率一定程度上反映出游戲企業(yè)的潛力價(jià)值。

　　略弱于去年同期

數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)（CNG）

　　注1：每一整年（如2024年）的統(tǒng)計(jì)時(shí)間為當(dāng)年12月31日，2025年上半年統(tǒng)計(jì)時(shí)間為6月30日。若非交易日，則順延至其后第1個(gè)交易日。

　　就上市游戲企業(yè)自身而言，2024年企業(yè)整體表現(xiàn)略弱于2023年：游戲收入正向增長的企業(yè)較2023年減少12個(gè)百分點(diǎn)、40%企業(yè)虧損、超6成企業(yè)游戲凈利潤下降。與對(duì)比自身表現(xiàn)略弱一同發(fā)生的是，2024年游戲企業(yè)的盈利表現(xiàn)也不及A股整體。整體而言，在研發(fā)、營銷成本持續(xù)攀升，但用戶付費(fèi)沒有顯著改善的當(dāng)下，如何提升未來創(chuàng)收能力是企業(yè)需要關(guān)注的重點(diǎn)。

　　中國上市/非上市游戲競爭力對(duì)比分析

　　IP聯(lián)動(dòng)次數(shù)增長65.4%，具備創(chuàng)收、回流等利好

數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)（CNG）

　　注：代表性移動(dòng)游戲由伽馬數(shù)據(jù)選取的10款游戲組成，游戲類型涵蓋MOBA、回合制、射擊類、休閑類、劇情互動(dòng)等類型，均為國內(nèi)市場的高流水產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)來源：SpySmart

　　IP聯(lián)動(dòng)是已被證實(shí)的市場競爭力的重要支撐，從企業(yè)意愿來看，旗下游戲展開IP聯(lián)動(dòng)的頻率顯著提升，2025年上半年布局的次數(shù)已經(jīng)超過2023年全年，并且顯著高于2024年同期。注重IP聯(lián)動(dòng)的原因在于這一布局具備創(chuàng)收及用戶層面的多重價(jià)值，創(chuàng)收層面，注重IP聯(lián)動(dòng)的代表性游戲，其產(chǎn)品生命周期優(yōu)于TOP100移動(dòng)游戲的均值。用戶層面，據(jù)SpySmart面向日本地區(qū)的統(tǒng)計(jì)顯示，54.6%的用戶都曾有過受聯(lián)動(dòng)活動(dòng)影響而回流游戲的經(jīng)歷。而在吸引用戶回歸游戲之外，對(duì)于促進(jìn)用戶活躍、提升游戲熱度等方面，IP聯(lián)動(dòng)同樣能夠發(fā)揮作用，例如《王者榮耀》《明日方舟》等款游戲憑借IP聯(lián)動(dòng)登陸了多個(gè)平臺(tái)的熱度榜前列。整體而言，能帶來顯著高于授權(quán)費(fèi)用的多重價(jià)值，是IP聯(lián)動(dòng)愈發(fā)受到企業(yè)注重的核心成因。

　　頭部移動(dòng)游戲買量成本增長86.6%

　　數(shù)據(jù)來源：AppGrowing

　　數(shù)據(jù)來源：AppGrowing、伽馬數(shù)據(jù)（CNG）

　　買量依然是產(chǎn)業(yè)當(dāng)前最為核心的獲客方式：據(jù)伽馬數(shù)據(jù)整理的AppGrowing的數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年伽馬數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的流水TOP100移動(dòng)游戲的買量金額已經(jīng)接近100億元，但2025年仍出現(xiàn)了近乎翻倍的增長。而在買量競爭中，上市游戲企業(yè)具備更為明顯的競爭優(yōu)勢，這部分產(chǎn)品在流水TOP100產(chǎn)品中擁有78.2%的流水比重，但在買量金額上，卻僅占據(jù)50%的份額，意味著上市游戲企業(yè)以更低的買量成本取得了更佳的收入回報(bào)。雖然“更佳的收入加報(bào)”幫助上市游戲企業(yè)拉開與非上市企業(yè)的競爭力距離，但考慮到過高獲客成本對(duì)產(chǎn)業(yè)整體的利潤的擠壓，未來，基于其他終端、內(nèi)容營銷等方式降低獲客成本仍將是產(chǎn)業(yè)持續(xù)探索的方向。

　　出海收入增11.07%%，但兩極分化加劇

數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)（CNG）

數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)（CNG）

　　游戲出海依然是企業(yè)重要的競爭力來源，但當(dāng)前，出海企業(yè)兩極分化的現(xiàn)象正在加劇。從數(shù)據(jù)來看，2025年上半年中國自主研發(fā)游戲海外市場實(shí)際銷售收入達(dá)95.01億美元，同比增長11.07%，這意味著中國游戲產(chǎn)業(yè)出海表現(xiàn)整體向好。但主要上市游戲企業(yè)中，2024年海外市場收入上升、下降的企業(yè)均約50%，這意味著海外市場正呈兩極分化態(tài)勢，出海成果更受具體企業(yè)影響。從企業(yè)特征來看，收入上升的企業(yè)中34.8%海外收入超10億元，而收入下降的企業(yè)中48.1%海外收入在1億元以下，整體而言，擅長中重度游戲品類、有更多研運(yùn)資源投入產(chǎn)品、對(duì)海外市場布局更深的企業(yè)，有望取得更佳的出海回報(bào)。

　　小程序是非上市企業(yè)重要機(jī)會(huì)，供給8成頭部小程序游戲

數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)（CNG）

　　注：“入榜產(chǎn)品”指進(jìn)入2025年6月30日當(dāng)日微信小程序游戲暢銷榜TOP100、抖音小游戲暢銷榜TOP100產(chǎn)品。下同。

數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)（CNG）

　　小程序游戲是近年中國游戲企業(yè)的新進(jìn)競爭力之一，據(jù)伽馬數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年上半年小程序游戲市場規(guī)模已達(dá)232.76億元，且仍保持超40%的高增速。上市及非上市企業(yè)均為小程序游戲市場的重要支撐，但二者支撐市場的方向存在顯著差異。從數(shù)量及新品供給的角度來看，非上市企業(yè)是這一方向的主要支撐，83.5%的進(jìn)入單日榜（口徑見本頁注釋）的產(chǎn)品均由非上市企業(yè)提供，占據(jù)了極高的市場份額，因而小程序游戲是非上市企業(yè)相對(duì)藍(lán)海的機(jī)會(huì)領(lǐng)域。

　　非上市企業(yè)小程序游戲優(yōu)勢在于輕度產(chǎn)品，且覆蓋96.8%的入榜玩法

數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)（CNG）

　　注1：“入榜產(chǎn)品”指進(jìn)入2025年6月30日當(dāng)日微信小程序游戲暢銷榜TOP100、抖音小游戲暢銷榜TOP100產(chǎn)品。

　　注2：上市游戲企業(yè)的玩法覆蓋率，是指上市企業(yè)入榜產(chǎn)品玩法數(shù)量/所有入榜產(chǎn)品的玩法數(shù)量。

　　注3：非上市游戲企業(yè)的玩法覆蓋率，是指非上市企業(yè)入榜產(chǎn)品玩法數(shù)量/所有入榜產(chǎn)品的玩法數(shù)量。

　　如前所述，非上市企業(yè)是小程序游戲在數(shù)量與新品供給上的核心支撐，這與非上市企業(yè)玩法布局更廣，且對(duì)輕度游戲的偏好更明顯有關(guān)。例如伽馬數(shù)據(jù)在入榜產(chǎn)品中統(tǒng)計(jì)到超30種玩法，而非上市企業(yè)覆蓋了其中96.8%，覆蓋率遠(yuǎn)高于上市企業(yè)38.7%的占比。同時(shí)，非上市企業(yè)覆蓋的玩法中40%都僅有1款產(chǎn)品入榜，意味著“差異化”正是非上市企業(yè)在小程序平臺(tái)的優(yōu)勢之一。對(duì)輕度游戲的偏好則體現(xiàn)在，在以“消除類”“找物/找不同”“躺平發(fā)育like”為核心玩法的輕度產(chǎn)品中，非上市企業(yè)均達(dá)到了100%的入榜產(chǎn)品占比。雖然這些游戲的ARPU值較低，但也有部分游戲進(jìn)入TOP20，同樣有望為布局企業(yè)帶來較佳回報(bào)。

　　上市企業(yè)中重度小程序游戲存機(jī)會(huì)，發(fā)揮品類優(yōu)勢是布局關(guān)鍵

數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)（CNG）

數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)（CNG）

　　注：“入榜產(chǎn)品”指進(jìn)入2025年6月30日當(dāng)日微信小程序游戲暢銷榜TOP100、抖音小游戲暢銷榜TOP100產(chǎn)品。下同。

　　上市企業(yè)布局中，MMORPG、模擬經(jīng)營、卡牌類、棋牌類、SLG是其入榜數(shù)量TOP5的產(chǎn)品，且占據(jù)份額達(dá)64.3%，這些品類也是上市游戲企業(yè)在移動(dòng)App上重點(diǎn)布局的品類。伽馬數(shù)據(jù)認(rèn)為，這是由于上市企業(yè)能將其基于移動(dòng)App領(lǐng)域積累的傳統(tǒng)中重度品類經(jīng)驗(yàn)，轉(zhuǎn)移至小程序游戲平臺(tái)，例如數(shù)值體系、活動(dòng)策劃、精品化經(jīng)驗(yàn)等，進(jìn)而使愿意為游戲高付費(fèi)的用戶留存于產(chǎn)品之中。而考慮到移動(dòng)App領(lǐng)域中，上市企業(yè)對(duì)非上市企業(yè)普遍存在產(chǎn)品競爭力優(yōu)勢，隨著上市游戲企業(yè)對(duì)小程序游戲的重視，未來傳統(tǒng)中重度品類上市游戲企業(yè)仍將進(jìn)一步發(fā)力。

　　占據(jù)頭部老牌游戲IP手游9成，高流水長青游戲上市企業(yè)占優(yōu)

數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)（CNG）

數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)（CNG）

　　注：“老牌游戲IP”指IP誕生超15年、且IP的初始形態(tài)為游戲（不限IP所屬地區(qū)為國內(nèi)還是海外）

　　長青游戲是近年游戲產(chǎn)業(yè)穩(wěn)中有升的重要基石，這一概念最初由騰訊游戲提出，對(duì)應(yīng)的游戲均兼具高流水與高活躍?，F(xiàn)階段，上市游戲企業(yè)是長青游戲的主要所有者并享受其利好。這是由于上市企業(yè)擁有更多利于發(fā)展成為長青游戲的優(yōu)勢要素，例如，射擊、派對(duì)等公平競技類游戲或大DAU產(chǎn)品幾乎均由上市企業(yè)把控;又如，“重量級(jí)老牌游戲IP”也多集中于上市游戲企業(yè)之中，而正是其粉絲號(hào)召力以及企業(yè)對(duì)游戲平衡性的打磨，賦予了部分易于流失用戶的品類產(chǎn)品長期穩(wěn)定的用戶群體。未來，將有更多企業(yè)兼顧流水與活躍，培養(yǎng)符合自身情況與定義的長青產(chǎn)品，但在“上述優(yōu)勢多存在于上市企業(yè)之中”的現(xiàn)狀并未改變的情況下，能帶來更顯著收益的長青產(chǎn)品仍將集中于上市企業(yè)之中。

　　端游國內(nèi)收入354億元，上市企業(yè)占Steam國產(chǎn)端游7成流水

數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)（CNG）

數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)（CNG）

　　客戶端游戲是近年的重要增量，2025年上半年市場規(guī)模已達(dá)354億元。上市企業(yè)是客戶端市場的主導(dǎo)力量，據(jù)伽馬數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年上半年國內(nèi)Steam平臺(tái)上，國產(chǎn)端游中7成流水來自上市游戲企業(yè)研發(fā)的游戲。自有包體客戶端游戲的趨勢也一致，近年高熱度的懷舊服游戲幾乎均來源于上市游戲企業(yè)。從現(xiàn)象的成因來看，伽馬數(shù)據(jù)認(rèn)為這主要得益于上市游戲企業(yè)的3項(xiàng)特征：其一，“跨平臺(tái)游戲”是客戶端新游供給的主要來源，但也為企業(yè)帶來額外的成本壓力，而上市企業(yè)的成本負(fù)擔(dān)能力更強(qiáng)，使得來自上市企業(yè)的客戶端新游增加;其二，較多上市企業(yè)本身便以客戶端游戲“起家”，這一優(yōu)勢既使企業(yè)更懂得基于PC平臺(tái)獲客、運(yùn)營等的要點(diǎn)，同時(shí)，企業(yè)積累的眾多端游IP也在吸引用戶的過程中發(fā)揮重要作用;其三，過往的國產(chǎn)客戶端游戲大多面向國內(nèi)市場，使得產(chǎn)品輻射范圍多集中于中國及東南亞地區(qū)，但近年更多新游基于全球市場展開研運(yùn)，進(jìn)而推高國產(chǎn)客戶端游戲的創(chuàng)收上限。

　　中國上市/非上市游戲企業(yè)后續(xù)競爭力來源

　　單人游戲體驗(yàn)+多人玩法存在機(jī)會(huì)

　　“注重單人體驗(yàn)的MMO”是指在以MMORPG、射擊類為代表的注重多人游玩的品類中，常態(tài)化融入足夠深度、大體量的單人游玩內(nèi)容，例如專屬于每位用戶的獨(dú)立大世界、媲美付費(fèi)DLC的單人資料片等。當(dāng)前，這一方向少有產(chǎn)品產(chǎn)出，但從部分特征近似的產(chǎn)品中可以看到其潛力及可行性，例如《燕云十六聲》同時(shí)提供單人模式與多人模式，成為2024年以來表現(xiàn)TOP1的武俠新游;因資料片“黑鷹墜落”上線而使Steam在線人數(shù)增加35%的《三角洲行動(dòng)》，也因用戶呼聲較高，后續(xù)推出資料片的單人模式 。伽馬數(shù)據(jù)看好這一方面的深層依據(jù)在于，單人體驗(yàn)、MMO玩法有望形成互補(bǔ)，前者在趣味性、沉浸感、口碑層面具備優(yōu)勢，使用戶更愿意投入游戲;后者在長線運(yùn)營、商業(yè)變現(xiàn)層面具備優(yōu)勢，利好產(chǎn)品創(chuàng)收。同時(shí)，互補(bǔ)也體現(xiàn)在貼合不同時(shí)期的游戲需求上，例如初入游戲時(shí)可不受他人影響的專注體驗(yàn)玩法趣味，而對(duì)游戲內(nèi)容足夠熟悉或進(jìn)入“長草期”時(shí)，又可因與其他用戶交互而獲得樂趣。因此二者疊加，有望取長補(bǔ)短，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的效果。

　　原生AI驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品有潛力，創(chuàng)造新賽道、利好生命周期

　　原生AI驅(qū)動(dòng)游戲具備發(fā)展?jié)摿?。原生AI驅(qū)動(dòng)游戲的重點(diǎn)在于，將AI做為核心趣味點(diǎn)沉淀在研發(fā)基底之中。即實(shí)現(xiàn)由“考慮AI如何配合其他環(huán)節(jié)的游戲性”到“考慮其他環(huán)節(jié)如何配合AI的游戲性”的轉(zhuǎn)變，而非過往在效率層面借力AI，或者僅通過智能NPC、智能玩伴、智能助手等方式運(yùn)用AI。當(dāng)這類游戲誕生后，AI的語言理解能力、生成能力、上下文處理能力等有望為用戶帶來極為個(gè)性化與唯一性的游戲體驗(yàn)，某種意義上，將使游戲?qū)崿F(xiàn)從“為眾多用戶提供同一款游戲”到“提供同一個(gè)基礎(chǔ)世界，并由用戶親自塑造不同的’if分支’”的轉(zhuǎn)變。而這樣的轉(zhuǎn)變，至少將為游戲產(chǎn)業(yè)帶來兩方面的利好，一方面，由于這類玩法在產(chǎn)業(yè)內(nèi)部從未出現(xiàn)，因而將帶來值得期待的市場空間;另一方面，這類游戲?qū)⒃谏芷诜矫婢邆渫怀鰞?yōu)勢，由于其個(gè)性化與唯一性的游戲體驗(yàn)，用戶幾乎難以在市場中找到其他“代餐”，這意味著若想繼續(xù)其在這一世界中構(gòu)造游戲體驗(yàn)，長期留存于游戲或反復(fù)回流將成常態(tài)。

　　買斷制游戲、二次元游戲有望率先產(chǎn)出原生AI驅(qū)動(dòng)游戲

　　在原生AI驅(qū)動(dòng)游戲的各個(gè)方向之中，伽馬數(shù)據(jù)認(rèn)為，買斷制游戲以及二次元游戲是最易發(fā)揮其價(jià)值的領(lǐng)域之一，理由主要有二：一方面，買斷制游戲、二次元游戲的用戶是最愿意在游戲中注入情感的群體之一，而如前所述，具備個(gè)性化與唯一性的游戲體驗(yàn)是這類游戲的重要趣味之一，因而原生AI驅(qū)動(dòng)游戲的場景更有望獲得其青睞。另一方面，原生AI驅(qū)動(dòng)的運(yùn)營成本極高，長線運(yùn)營將面臨成本層面的重大挑戰(zhàn)，因此擁有高ARPU的產(chǎn)品在爭奪市場份額的過程中將格外重要。而二次元游戲創(chuàng)收能力相對(duì)較強(qiáng)，大多采取抽卡的商業(yè)模式，擁有業(yè)內(nèi)中等偏上的ARPU值;買斷制游戲先置付費(fèi)的特點(diǎn)也對(duì)產(chǎn)品收入有所保障。此外，伽馬數(shù)據(jù)認(rèn)為原生AI驅(qū)動(dòng)游戲也將帶來新的商業(yè)模式，部分AI成本將由用戶直接承擔(dān)，從現(xiàn)有案例來看，部分接入了AI的游戲mod在將模型選擇、token價(jià)格等信息與選擇權(quán)向用戶公開后，仍然獲得了眾多用戶支持。

　　多平臺(tái)是增長點(diǎn)，Steam國區(qū)月活超6000萬

數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)（CNG）

　　注：基于手游模擬器、云游戲的形式實(shí)現(xiàn)跨平臺(tái)的產(chǎn)品不包含在內(nèi)。

　　跨平臺(tái)游戲的潛力于近年受到挖掘，部分移動(dòng)+其他平臺(tái)的產(chǎn)品在其他平臺(tái)流水占比超50%。未來，伽馬數(shù)據(jù)認(rèn)為至少有兩個(gè)方向，將更為顯著的加持跨平臺(tái)游戲的市場表現(xiàn)。

數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)（CNG）

　　注：Steam全球月活來源上，2020年、2021年為Steam官方數(shù)據(jù)，2022年為伽馬數(shù)據(jù)測算數(shù)據(jù)，2023年、2024年為游民星空測算數(shù)據(jù)。

　　第一個(gè)方向在于可拓展渠道，以PC平臺(tái)為例，Steam平臺(tái)雖然擁有眾多高質(zhì)量PC用戶，但運(yùn)營層面、用戶接受度等顧慮使得少有產(chǎn)品布局。但當(dāng)前情況已有變化，例如據(jù)伽馬數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年國內(nèi)Steam平臺(tái)已有約50%的收入由客戶端游戲貢獻(xiàn)，并已出現(xiàn)“單周免費(fèi)端游占據(jù)暢銷榜TOP5、TOP100中四分之一均為免費(fèi)端游”的現(xiàn)象，這意味著以Steam為代表的PC平臺(tái)的用戶的畫像或已產(chǎn)生顯著變動(dòng)，國區(qū)月活超6000萬，更多可供企業(yè)挖掘的機(jī)會(huì)已經(jīng)產(chǎn)生。

　　第二個(gè)方向在于借力終端服務(wù)平臺(tái)，例如具備社區(qū)運(yùn)營、用戶溝通等功能的平臺(tái)，其價(jià)值從TapTap等平臺(tái)對(duì)移動(dòng)游戲的加持作用中可見一斑。同時(shí)，平臺(tái)也有“數(shù)據(jù)增長超一倍”等較為亮眼的成績出現(xiàn)，因此無論是當(dāng)下借力還是進(jìn)一步考察，伽馬數(shù)據(jù)認(rèn)為服務(wù)平臺(tái)的發(fā)展?fàn)顩r均值得企業(yè)長期關(guān)注。

　　微信小游戲在PC端存潛力，用戶規(guī)模增55%、商業(yè)規(guī)模增40%

　　終端層面，PC平臺(tái)是小程序游戲的潛力空間。以微信小程序游戲?yàn)槔?，官方?shù)據(jù)顯示，過去一年微信小程序游戲在PC端的用戶規(guī)模提升超55%，商業(yè)規(guī)模提升超40%。

　　用戶量、創(chuàng)收能力同步增長的直接成因在于，小程序游戲手機(jī)、PC端的鏈路被逐步打通，PC登陸不方便甚至無法登陸、難以付費(fèi)等過往阻礙正逐步消失，使得更多用戶嘗試在PC端游玩此類游戲。

　　而PC端用戶增加的深層原因在于，PC端具備操作手感、沉浸感等獨(dú)特優(yōu)勢，例如對(duì)于強(qiáng)競技性的游戲或活動(dòng)而言，PC端相較于手機(jī)端更高的操作精度有望幫助用戶取得競技優(yōu)勢，部分案例中甚至出現(xiàn)過“公會(huì)會(huì)長要求全體成員均通過PC端參與公會(huì)戰(zhàn)”的真實(shí)情況。值得注意的是，PC端還有望為小程序游戲帶來額外利好，例如，考慮到愿意主動(dòng)尋找、嘗試優(yōu)化產(chǎn)品體驗(yàn)方式的用戶更有可能是產(chǎn)品的核心用戶，因此PC端或可成為精細(xì)化運(yùn)營的切入口;又如小程序游戲也正朝向長線運(yùn)營發(fā)展，而PC端有望在用戶黏性等方面發(fā)揮作用。

　　SLG、射擊類規(guī)模顯著增長，高流水品類再現(xiàn)提升空間

數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)（CNG）

　　高流水品類向來是市場關(guān)注的重點(diǎn)，但其紅海的特征也使得競爭難度較大。但近年，伽馬數(shù)據(jù)注意到更多高流水品類呈現(xiàn)出“逆勢增長”的趨勢：2025年上半年流水TOP100移動(dòng)游戲中射擊類、策略類（含SLG）的流水占比均同比增長?？梢钥吹剑奉惔蟊P正在擴(kuò)張。從其成因來看，伽馬數(shù)據(jù)認(rèn)為其直接成因在于商業(yè)模式的持續(xù)迭代。而更深的原因在于，由于這些品類的用戶基數(shù)足夠大、內(nèi)容足夠深，使得從已有框架中延伸出的任意小點(diǎn)，都有望在完善并做深其體系后，在新賽道的初始形態(tài)便展現(xiàn)出可觀的流水空間。已有案例如：調(diào)整付費(fèi)后的“黑馬”SLG《三國：謀定天下》;做深信息博弈后在射擊類細(xì)分賽道“搜打撤”中位居頭部的《暗區(qū)突圍》。而正是這樣的流水空間與眾多可延伸的點(diǎn)，使部分己經(jīng)紅海的品類再度增長，且增長機(jī)會(huì)將長期存在。

　　其他競爭力來源：長青游戲、高品質(zhì)懷舊游戲、單機(jī)/主機(jī)游戲、面向全球的客戶端游戲等

　　強(qiáng)基領(lǐng)航游戲企業(yè)模型及分析

　　本次模型聚焦游戲業(yè)務(wù)，整體分成兩部分，其一為游戲業(yè)務(wù)相關(guān)布局，由企業(yè)自營的游戲產(chǎn)品（如，研發(fā)、運(yùn)營、發(fā)行）、圍繞游戲業(yè)務(wù)的投資行為、自營的其他游戲業(yè)務(wù)（如，電競、衍生品）構(gòu)成;其二為各項(xiàng)游戲業(yè)務(wù)布局的綜合成果，即財(cái)務(wù)表現(xiàn)。同時(shí)，由于非上市企業(yè)不公布財(cái)報(bào)，因此針對(duì)個(gè)別指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整替換，例如“體量與地位”重點(diǎn)參考產(chǎn)品流水表現(xiàn)

　　注：企業(yè)排名不分先后

　　世紀(jì)華通

　　深化探索“X+SLG”新思路，品類微創(chuàng)新鞏固賽道競爭力

　　在全球化拓展戰(zhàn)略指引下，世紀(jì)華通旗下點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)和Century Games憑借十余年海外游戲研發(fā)與運(yùn)營的經(jīng)驗(yàn)積累，已成功構(gòu)建涵蓋策略類及休閑類兩大核心賽道的多元化游戲產(chǎn)品矩陣。其中，在策略類游戲領(lǐng)域，點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)和Century Games持續(xù)通過品類微創(chuàng)新策略，有效開辟并鞏固了市場競爭優(yōu)勢。具體而言，點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)和Century Games通過實(shí)施SLG玩法輕量化及題材創(chuàng)新，建立了具備獨(dú)特競爭力的細(xì)分賽道。其代表作《Whiteout Survival》自上線以來保持穩(wěn)定的海外市場表現(xiàn)，長期位列移動(dòng)游戲出海榜單前列?！稛o盡冬日》上線后，短時(shí)間內(nèi)占據(jù)了國內(nèi)“X+SLG”小程序游戲市場重度游戲榜前列，隨后App版本同樣進(jìn)入中國移動(dòng)游戲市場頭部位置;另一方面，在現(xiàn)有成功產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)和Century Games持續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)品的研發(fā)，著力于題材及細(xì)節(jié)玩法設(shè)計(jì)的差異化，以進(jìn)一步鞏固和提升企業(yè)在“X+SLG”賽道的綜合競爭力，未來其價(jià)值有望在《kingshot》等新品中體現(xiàn)。在休閑游戲領(lǐng)域，核心產(chǎn)品《Family Farm》已運(yùn)營超十年，該自創(chuàng)IP系列作品已有累計(jì)用戶超1.5億，《Family Farm Adventure》等產(chǎn)品位于品類前列。同時(shí)，點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)和Century Games亦積極推進(jìn)包括開放世界RPG、放置卡牌、Team RPG等多類型產(chǎn)品的自研項(xiàng)目布局，未來有望產(chǎn)出更多新增長點(diǎn)。

　　聚焦核心IP發(fā)展，IP新游、懷舊服、平臺(tái)拓展強(qiáng)化IP造血能力

　　世紀(jì)華通旗下盛趣游戲以聚焦核心IP的深度開發(fā)和運(yùn)營為發(fā)展方向，并已有《盟重神兵》、《熱血傳奇》新百區(qū)、《龍之谷世界》等代表性成果產(chǎn)出，而核心IP的長線造血能力正日益成為世紀(jì)華通核心競爭優(yōu)勢的重要體現(xiàn)。從上述成績的塑造過程來看，一方面，企業(yè)高度關(guān)注成熟產(chǎn)品的長線發(fā)展，通過探索創(chuàng)新玩法與高頻次內(nèi)容迭代更新等方式，確保《熱血傳奇》《龍之谷》等經(jīng)典端游產(chǎn)品持續(xù)具備活力;另一方面，拓展IP價(jià)值挖掘路徑，圍繞核心IP，企業(yè)推進(jìn)續(xù)作研發(fā)、懷舊版本及多平臺(tái)發(fā)行等舉措，《龍之谷》懷舊服及其IP新游是這一競爭力的重要代表，后者上線首日進(jìn)入iOS游戲暢銷榜TOP10，進(jìn)而全方位強(qiáng)化IP的持續(xù)造血能力。游戲產(chǎn)品之外，盛趣游戲還基于外部環(huán)境的優(yōu)化，來強(qiáng)化自身的IP“護(hù)城河”，例如整合“傳奇”IP歸屬、重視知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、與更多合作伙伴共建生態(tài)、參與行業(yè)規(guī)范建設(shè)和知識(shí)共享等，為自有IP減少發(fā)展阻礙的同時(shí)，也為產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展作出貢獻(xiàn)。

　　從AI工具到AI原生驅(qū)動(dòng)游戲，探索“AI+游戲”新潛力

　　上述競爭力之外，世紀(jì)華通也積極推進(jìn)AI技術(shù)從效率工具向AI原生驅(qū)動(dòng)游戲的戰(zhàn)略升級(jí)，而對(duì)于“AI原生驅(qū)動(dòng)游戲”這一前瞻性布局，盛趣游戲在思路沉淀層面具備較多優(yōu)勢。這一優(yōu)勢主要通過產(chǎn)品選拔來體現(xiàn)，例如發(fā)起全球AI游戲及應(yīng)用創(chuàng)新大賽“數(shù)龍杯”，吸引了來自全球的151支團(tuán)隊(duì)提交超百項(xiàng)創(chuàng)新作品，作品涵蓋AI動(dòng)態(tài)敘事引擎、AI音樂創(chuàng)作、AI心理疏導(dǎo)等方向，也是業(yè)內(nèi)少有的“AI”領(lǐng)域游戲相關(guān)賽事。而作為大賽的發(fā)起方，世紀(jì)華通有望借此形成創(chuàng)新資源積累：通過大賽的舉辦，企業(yè)不僅能夠率先接觸到AI原生游戲的落地成果，更有望通過評(píng)估篩選機(jī)制建立項(xiàng)目孵化的優(yōu)先選擇權(quán)，結(jié)合盛趣游戲參與的資本孵化器服務(wù)，有望將優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品或研發(fā)思路納入自有產(chǎn)品生態(tài)。此外，盛趣游戲亦在內(nèi)部孵化AI原生驅(qū)動(dòng)游戲，舉行的首屆“Idea-X計(jì)劃”創(chuàng)新小游戲DEMO設(shè)計(jì)大賽中，最終產(chǎn)出19款品類各異的游戲DEMO，其中還有一款具備原生AI屬性的產(chǎn)品計(jì)劃進(jìn)入立項(xiàng)階段。上述布局也將為世紀(jì)華通探索AI原生驅(qū)動(dòng)游戲商業(yè)化注入新動(dòng)能。

　　三七互娛

　　營業(yè)收入連續(xù)10年增長，4大品類夯實(shí)競爭力增長基礎(chǔ)

　　“穩(wěn)步發(fā)展”是三七互娛重要的差異化競爭優(yōu)勢，之所以認(rèn)為其重要，是因?yàn)樵谟脩粜枨罂焖偬嵘?、產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向持續(xù)變化的當(dāng)下，穩(wěn)定性與確定感愈發(fā)成為少有企業(yè)能夠提供給投資者的稀缺資源，但三七互娛卻擁有更大的供給“底氣”，例如三七互娛已經(jīng)連續(xù)10年實(shí)現(xiàn)了收入增長，業(yè)內(nèi)僅有2家主要上市游戲企業(yè)取得了同等的業(yè)績表現(xiàn)，足以證明三七互娛沉淀了穿越產(chǎn)業(yè)周期、緊追產(chǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)部方法論。在此基礎(chǔ)上，三七互娛還大幅將其發(fā)展成果與投資者分享，2024年累計(jì)分紅82.3%的凈利潤，分紅金額超過20億元，股息率位于國內(nèi)主要上市游戲企業(yè)TOP1。而在營收持續(xù)增長的背后，伽馬數(shù)據(jù)注意到推動(dòng)其業(yè)績增長的成因也同樣扎實(shí)穩(wěn)定，例如，企業(yè)現(xiàn)已形成了MMORPG、SLG、卡牌類、模擬經(jīng)營類4大高流水支柱品類，分擔(dān)單一品類風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也易于捕捉到更多品類的發(fā)展機(jī)遇，帶動(dòng)企業(yè)收入量級(jí)增長。又如，三七互娛并不止步于高流水，而是對(duì)“創(chuàng)新”“迭代”等能將高流水延續(xù)至未來的方式高度關(guān)注，這一方式的成果在“斗羅大陸”IP中體現(xiàn)最為明顯，在眾多被給予IP授權(quán)的游戲企業(yè)中，累計(jì)流水最多的產(chǎn)品、TapTap評(píng)分最高的產(chǎn)品、排名最高的融入開放世界的產(chǎn)品，均由三七互娛產(chǎn)出。正是由于其穩(wěn)步發(fā)展的業(yè)績與背后扎實(shí)的支撐，伽馬數(shù)據(jù)看好其后續(xù)增長潛力。

　　落子兩項(xiàng)前瞻性競爭力引擎，原生AI驅(qū)動(dòng)游戲的想象力廣闊

　　在由以發(fā)行為主轉(zhuǎn)向“研運(yùn)一體”后，三七互娛曾于2019年迎來73.3%的總營收大幅增長，而現(xiàn)下，伽馬數(shù)據(jù)注意到三七互娛再度布局兩項(xiàng)前瞻性競爭力引擎，未來有望如2019年一般為業(yè)績增長注入強(qiáng)勁動(dòng)力。引擎之一在于原生AI驅(qū)動(dòng)的游戲，據(jù)財(cái)報(bào)，三七互娛正在探索AI全要素生成的游戲，并謀求使每名用戶都能獲得個(gè)性化劇情體驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)“千人千面”的非線性游戲進(jìn)程。伽馬數(shù)據(jù)認(rèn)為，這一研究方向?qū)⒅辽購膬蓚€(gè)方面利好三七互娛發(fā)展，一方面，如報(bào)告前文所述，原生AI驅(qū)動(dòng)游戲擁有的兼具個(gè)性化與唯一性的游戲情感體驗(yàn)在用戶中具備很高的熱情，但市場空間尚屬空白，而三七互娛是少有的明確披露涉足這一領(lǐng)域的企業(yè)之一，未來有望在搶占市場中占據(jù)先期優(yōu)勢;另一方面，三七互娛過往的優(yōu)勢主要集中于數(shù)值類游戲之中，內(nèi)容游戲并非其所擅長，但原生AI驅(qū)動(dòng)游戲?qū)∏榻换サ难a(bǔ)充能力，能夠幫助三七互娛在短時(shí)間內(nèi)補(bǔ)充短板，疊加其已多次證實(shí)的對(duì)新品類的解構(gòu)與產(chǎn)出能力，無論是更為純粹的內(nèi)容類游戲還是借內(nèi)容提升游戲體驗(yàn)的其他類型游戲，都有望成為三七互娛未來品類支柱的“新成員”。

　　密集加碼跨產(chǎn)業(yè)競爭力，率先挖掘文旅融合利好

　　第二項(xiàng)前瞻性競爭力引擎在于游戲與文旅的融合，近年也有更多擁有旅游資源的地方政府主動(dòng)尋求與高品質(zhì)游戲的合作共贏。而伽馬數(shù)據(jù)注意到，2024年三七互娛密集加碼了諸多文旅相關(guān)布局，例如由旗下虛擬人“蔥哥”“蔥妹”參與拍攝的蕪湖文旅宣傳，又如研發(fā)融合了企業(yè)IP形象“洋蔥頭”與廣州早茶文化元素的區(qū)域性文創(chuàng)衍生品。值得注意的是，在諸多文旅融合的企業(yè)中，三七互娛調(diào)動(dòng)的資源數(shù)量較為亮眼，在深挖嶺南“荔枝文化”的過程中，三七互娛一次性調(diào)動(dòng)了6款全球運(yùn)營的游戲開展聯(lián)合宣推，這一數(shù)量在業(yè)內(nèi)幾乎沒有先例，而對(duì)應(yīng)的資源調(diào)動(dòng)能力也有望成為三七互娛在文旅融合領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位的支撐力量。從短期來看，這一布局將從創(chuàng)收與品牌形象方面帶給企業(yè)正向回饋，而在中長期，則有望提升企業(yè)的跨產(chǎn)業(yè)競爭力，幫助其文娛企業(yè)性質(zhì)由線上拓展至線下場景。

　　愷英網(wǎng)絡(luò)

　　“傳奇”“傳世”IP是核心資源，加碼IP向全產(chǎn)業(yè)鏈布局延伸

　　“傳奇”“傳世”IP作為愷英網(wǎng)絡(luò)的核心IP資源，也是其重要競爭力來源。而伽馬數(shù)據(jù)認(rèn)為，愷英網(wǎng)絡(luò)正嘗試從更多維度激發(fā)IP的更大可能，例如升級(jí)至“IP的全產(chǎn)業(yè)鏈布局”。具體而言，愷英網(wǎng)絡(luò)過往已基于與盛趣游戲、貪玩游戲等企業(yè)合作以及《原始傳奇》《熱血合擊》等產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了與IP版權(quán)方、IP頭部企業(yè)、IP頭部產(chǎn)品等的深度綁定，而2025年企業(yè)的布局又拓展至新的領(lǐng)域：愷英網(wǎng)絡(luò)全資子公司閑趣互娛獲得基于“傳奇”“傳世”IP及游戲要素獨(dú)家開發(fā)、運(yùn)營、推廣并專注于上述IP社區(qū)的盒子產(chǎn)品的授權(quán)，而在游玩之外，其功能還涵蓋直播、電競、小說、短劇等領(lǐng)域，均為“傳奇”“傳世”IP過往相對(duì)短板、但對(duì)IP生態(tài)具備較佳補(bǔ)充作用的領(lǐng)域。而隨著IP生態(tài)進(jìn)一步優(yōu)化，IP的所有參與者均將獲得收益，而愷英網(wǎng)絡(luò)作為參與“傳奇”“傳世”IP全產(chǎn)業(yè)鏈的頭部參與者之一，也有望在商業(yè)層面收獲遠(yuǎn)超一般參與者的業(yè)績回報(bào)。

　　持續(xù)布局IP資源多元化儲(chǔ)備，境外業(yè)務(wù)營收同比增長221%

　　除上述IP生態(tài)布局外，愷英網(wǎng)絡(luò)也通過授權(quán)、自研、合作等方式拓展其他IP資源的多元化儲(chǔ)備，并持續(xù)強(qiáng)化全球發(fā)行布局。多元化儲(chǔ)備主要體現(xiàn)在兩方面，其一，可供推出的產(chǎn)品儲(chǔ)備持續(xù)增加，截至2025年6月底，愷英網(wǎng)絡(luò)已有12款新品獲批當(dāng)年版號(hào)，且涵蓋“笑傲江湖”“熱血江湖”“斗羅大陸”等知名IP;其二，愷英網(wǎng)絡(luò)加碼“SLG”這一企業(yè)過往少有布局的領(lǐng)域，移動(dòng)游戲新品《三國：天下歸心》通過降肝減氪優(yōu)化、創(chuàng)新社交模式等途徑探索品類突破的可能。全球發(fā)行層面，愷英網(wǎng)絡(luò)通過深化渠道合作、發(fā)行市場拓展、多維組合推廣等方式強(qiáng)化全球化發(fā)行業(yè)務(wù)，2024年愷英網(wǎng)絡(luò)境外市場業(yè)務(wù)營收同比增速高達(dá)221%，《OVERLORD》《天使之戰(zhàn)》等產(chǎn)品均在境外市場取得較佳市場表現(xiàn)。

　　加碼AI競爭力，垂類深耕與多場景應(yīng)用雙向賦能

　　“AI”是愷英網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)化競爭優(yōu)勢的重點(diǎn)投入領(lǐng)域，在自主研發(fā)專注于游戲垂類的AI大模型的同時(shí)，愷英網(wǎng)絡(luò)還通過投資、合作形式探索AI技術(shù)的多場景賦能。游戲垂類大模型方面，愷英網(wǎng)絡(luò)自研的“形意”大模型將AI技術(shù)嵌入到游戲生產(chǎn)的工業(yè)管線中，實(shí)現(xiàn)游戲制作“自動(dòng)化”、AI“工業(yè)化”。從真實(shí)案例來看，其基于多模態(tài)大模型整合能力推出的AI游戲開發(fā)平臺(tái)《SOON》，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從美術(shù)資產(chǎn)生成到代碼部署全流程的自動(dòng)化操作。AI的多場景賦能方面，愷英網(wǎng)絡(luò)的技術(shù)應(yīng)用邊界，已經(jīng)同步延伸至硬件與軟件雙向場景，例如，其在AI潮玩、AI眼鏡、AI智能陪伴應(yīng)用等方面相關(guān)成果將于2025年內(nèi)陸續(xù)落地，其中AI智能陪伴應(yīng)用的典型成果《EVE》，一度憑借其跨越虛擬與現(xiàn)實(shí)邊界的功能預(yù)告成為產(chǎn)業(yè)熱門話題。而基于對(duì)AI技術(shù)研發(fā)、工具轉(zhuǎn)化、場景突破等多個(gè)領(lǐng)域的布局，愷英網(wǎng)絡(luò)有望憑借可相互協(xié)同的成果在AI競爭中取得優(yōu)勢。

　　貪玩游戲

　　依托“發(fā)行五部曲”核心戰(zhàn)略，穩(wěn)固經(jīng)典IP核心競爭力

　　基于對(duì)企業(yè)的綜合研判，伽馬數(shù)據(jù)認(rèn)為貪玩游戲正在“穩(wěn)中有進(jìn)”地?cái)U(kuò)張其自身競爭力。但區(qū)別于較多企業(yè)的是，貪玩游戲依托“發(fā)行五部曲”核心戰(zhàn)略，穩(wěn)步推進(jìn)“頁游、手游、小程序、海外、全球化”的多管線協(xié)同發(fā)行體系建設(shè)。伽馬數(shù)據(jù)認(rèn)為，這一方式或?qū)⑹蛊髽I(yè)在保持收入及利潤水平大體平穩(wěn)的情況下，相對(duì)“無痛”地實(shí)現(xiàn)其競爭力分支的延展。具體而言，貪玩游戲的“穩(wěn)健”體現(xiàn)為企業(yè)持續(xù)加碼經(jīng)典IP布局，例如企業(yè)的核心IP“傳奇”，20余年在國內(nèi)發(fā)展的經(jīng)歷為其沉淀了眾多核心粉絲，現(xiàn)階段每年仍能提供數(shù)百億元的IP流水。而貪玩游戲則與這一IP高度綁定，不但與IP授權(quán)方合作緊密，且伴隨了IP在網(wǎng)頁游戲、移動(dòng)App游戲、小程序游戲多個(gè)時(shí)期的發(fā)展?！端{(lán)月傳奇》《原始傳奇》等高流水產(chǎn)品的產(chǎn)出，則是IP對(duì)企業(yè)布局的回饋。與此同時(shí)，近年企業(yè)持續(xù)擴(kuò)張其經(jīng)典IP儲(chǔ)備，嘗試將“傳奇”IP取得的表現(xiàn)復(fù)刻于其他IP之中?，F(xiàn)階段，企業(yè)已于“奇跡MU”“熱血江湖”IP中取得了一定成果，例如推出《神兵奇跡》《全民江湖》等經(jīng)典游戲產(chǎn)品，后者上線首日登頂iOS游戲免費(fèi)榜。此外，更多IP新品也在籌備之中，《新月大陸》《代號(hào)：高清》《熱血江湖：覺醒》等產(chǎn)品將賦能企業(yè)后續(xù)業(yè)績。

　　境外市場收入增長44.9%，KOL打法有望復(fù)刻國內(nèi)營銷表現(xiàn)

　　從直接成果來看，2024年企業(yè)境外業(yè)務(wù)收入達(dá)6.23億元，增長率超過40%。而從高增速背后的成因來看，伽馬數(shù)據(jù)注意到這依然屬于貪玩游戲已有競爭力對(duì)潛在競爭力的賦能范疇之內(nèi)，例如，貪玩游戲擅長眾多游戲的同時(shí)發(fā)行運(yùn)營，其累計(jì)運(yùn)營的產(chǎn)品數(shù)量超過350款，境外市場也延續(xù)這一思路，當(dāng)前在運(yùn)營產(chǎn)品數(shù)量超30款;又如前文所述，MMORPG、“奇跡MU”等品類及IP是貪玩游戲過往在國內(nèi)市場的優(yōu)勢，而在境外市場上述優(yōu)勢得到復(fù)現(xiàn)，《奇跡MU：無限金蛋》《Yulgang：???????????????????》是其典型代表;再比如，KOL營銷是貪玩游戲擅長，且擅長程度位居國內(nèi)頭部的營銷方式，應(yīng)用KOL營銷的產(chǎn)品《藍(lán)月傳奇》《原始傳奇》等也多次沉淀出知名的營銷案例，而現(xiàn)階段企業(yè)也正以KOL為重點(diǎn)方式之一切入境外市場。貪玩游戲曾基于這些優(yōu)勢在國內(nèi)市場取得的成績，有望在境外地區(qū)較大程度地復(fù)現(xiàn)，進(jìn)而帶來業(yè)績增長潛力。

　　創(chuàng)新塑造未來競爭力，新IP、新賽道、新終端值得重點(diǎn)關(guān)注

　　企業(yè)在新IP、新賽道、新終端層面，也有望形成新的競爭力支撐。新IP的代表為“斗羅大陸”，現(xiàn)階段貪玩游戲已與《斗羅大陸：史萊克學(xué)院》《斗羅大陸：誅邪傳說》兩款產(chǎn)品達(dá)成合作，前者首月流水超過1億元。新賽道的代表產(chǎn)品為《晴空雙子》《野獸領(lǐng)主：新世界》，前者在融合Roguelike、塔防、彈射等玩法后，產(chǎn)品最高進(jìn)入抖音小程序游戲新游榜TOP10;后者運(yùn)用“真實(shí)動(dòng)物”題材，最高位列iOS游戲免費(fèi)榜榜首。新終端主要為各平臺(tái)的小程序游戲，這一領(lǐng)域的發(fā)展?jié)摿瓿掷m(xù)引起產(chǎn)業(yè)熱議，也為貪玩游戲拓展前景奠定基礎(chǔ)，現(xiàn)階段，企業(yè)已有部分代表產(chǎn)品產(chǎn)出，例如《小兵大作戰(zhàn)》最高位列微信小程序游戲暢銷榜TOP4。同時(shí)，貪玩游戲持續(xù)拓展小程序游戲的獲客渠道，當(dāng)前已在微信、抖音、快手、支付寶、OPPO游戲中心等多個(gè)平臺(tái)登陸。此外，小程序游戲“社交裂變”的快速獲客模式也與貪玩游戲擅長的發(fā)行方式重合度較高，有望在企業(yè)探索這一領(lǐng)域的過程中提供額外加持。

　　益世界

　　模擬經(jīng)營品類是核心競爭力，高流水產(chǎn)品、團(tuán)隊(duì)能力夯實(shí)競爭力基礎(chǔ)

　　益世界在模擬經(jīng)營品類上具備核心競爭優(yōu)勢。伽馬數(shù)據(jù)認(rèn)為，益世界的模擬經(jīng)營競爭力主要體現(xiàn)在兩個(gè)層面。一方面為產(chǎn)品層面，現(xiàn)階段益世界已推出了由7款主要模擬經(jīng)營產(chǎn)品組成的品類矩陣，且產(chǎn)品流水表現(xiàn)較佳，多款產(chǎn)品的月流水曾位居國內(nèi)前列。另一方面為團(tuán)隊(duì)能力層面，能夠多次推出高流水產(chǎn)品本就意味著企業(yè)在選擇合作伙伴、定位市場空缺、精細(xì)化產(chǎn)品調(diào)優(yōu)等方面具備較強(qiáng)競爭力。而這些競爭力最突出的成果之一在于，成功開拓產(chǎn)業(yè)細(xì)分賽道：在率先錨定“模擬經(jīng)商”這一模擬經(jīng)營品類的細(xì)分賽道后，益世界先后推出數(shù)款高流水產(chǎn)品，擴(kuò)大了賽道基本盤，也使得賽道潛力得到了產(chǎn)業(yè)層面的諸多認(rèn)可、吸引了眾多企業(yè)追加布局。團(tuán)隊(duì)能力疊加數(shù)款高流水產(chǎn)品的實(shí)際成果，構(gòu)成了益世界在模擬經(jīng)營賽道的頭部競爭力。

　　地區(qū)優(yōu)勢向全球擴(kuò)張，“模擬經(jīng)營+SLG”是新方向

　　從過往表現(xiàn)來看，益世界的境外成績在亞洲地區(qū)更為突出，例如面向日本市場上線的《商道高手》《異世界慢生活》，前者推出了日本地區(qū)的專屬版本，最高位列當(dāng)?shù)豬OS游戲暢銷榜TOP11;后者的題材、畫風(fēng)等本就受日本用戶歡迎，并將日本做為重點(diǎn)推廣地區(qū)。而近年，益世界在歐美地區(qū)創(chuàng)造的成績正在凸顯，其新品《Lands of Jail》，在美國、德國、法國都取得了逐步攀升的市場表現(xiàn)。

　　“模擬經(jīng)營+SLG”是益世界加碼布局的新方向。企業(yè)看好上述方向的原因在于，模擬經(jīng)營與SLG能夠在保持優(yōu)勢的情況下互補(bǔ)劣勢：模擬經(jīng)營在長線運(yùn)營方面存在劣勢，但融入SLG元素后，先期產(chǎn)品的測試結(jié)果顯示其7日LTV、月度LTV層面取得超30%的提升。SLG的重度屬性使其在獲客方面存在劣勢，但融入模擬經(jīng)營后，一方面能通過細(xì)分題材與“模擬經(jīng)營”的輕度體驗(yàn)降低泛用戶的游玩門檻;另一方面，能夠借助輕度化包裝素材優(yōu)化買量效率，并基于游戲核心玩法完成用戶承接與二次篩選。兩種品類相結(jié)合，進(jìn)而“取長補(bǔ)短”的提升綜合競爭力。圍繞這一思路，成熟產(chǎn)品《這城有良田》不但最高位列微信小程序游戲暢銷榜TOP5，且上線2年超90%的時(shí)間位于TOP50;相較于過往上線其他地區(qū)的“模擬經(jīng)營+X”產(chǎn)品，益世界新品《Lands of Jail》正在顯現(xiàn)的歐美市場成績，有望將企業(yè)的境外競爭力拓展至全球范圍。

　　途游游戲

　　一年雙爆款，升級(jí)迭代能力疊加原創(chuàng)性推動(dòng)《三國：冰河時(shí)代》登頂小程序游戲雙榜

　　途游游戲的競爭力存在于多個(gè)方面，企業(yè)整體、產(chǎn)品研發(fā)、人才儲(chǔ)備、發(fā)行及營銷層面等均較為突出。從企業(yè)整體來看，途游游戲是業(yè)內(nèi)少有的具備“一年雙爆款”能力的企業(yè)：2024年3月上線的《歡樂釣魚大師》最高位列iOS游戲暢銷榜TOP6;2024年9月上線的《三國：冰河時(shí)代》最高登頂微信及抖音小程序游戲暢銷榜，App版本也最高進(jìn)入iOS游戲暢銷榜TOP30，且排名仍在持續(xù)上升。上述產(chǎn)品不但均取得了高流水表現(xiàn)，且上線間隔僅半年。從產(chǎn)品研發(fā)來看，《三國：冰河時(shí)代》是途游游戲研發(fā)競爭力的典型代表，除上述成績之外，產(chǎn)品還在兩個(gè)方面表現(xiàn)突出。其一在于升級(jí)迭代能力，《三國：冰河時(shí)代》來源于《胡萊三國手機(jī)版》中的SLG玩法，后者本身屬于卡牌品類，但途游游戲卻能從中沉淀關(guān)鍵數(shù)據(jù)并升級(jí)迭代，持續(xù)在SLG賽道突破，使《三國：冰河時(shí)代》成為此品類的頭部產(chǎn)品之一。其二在于原創(chuàng)能力，例如《三國：冰河時(shí)代》原創(chuàng)“朋友小人”“養(yǎng)馬互動(dòng)”“匹配猜想”等玩法，顯著減少了“微信群分享”中無效分享的概率;又如創(chuàng)造性地結(jié)合冰雪與三國題材，基于“混亂、生存不易”的題材共性，塑造用戶對(duì)游戲背景的認(rèn)可與共鳴。

　　發(fā)行及營銷競爭力突出，人才儲(chǔ)備、海外市場擴(kuò)大競爭力想象空間

　　途游游戲發(fā)行及營銷競爭力的典型表現(xiàn)，在于深耕內(nèi)容平臺(tái)、獲取流量紅利。這一方向已有諸多成熟案例，例如抖音平臺(tái)上，《歡樂釣魚大師》產(chǎn)出了多個(gè)播放量超過億次規(guī)模的話題，吸引了大量“自來水”用戶參與話題創(chuàng)作、推高產(chǎn)品熱度;《途游斗地主》同名抖音話題的播放量達(dá)103.5億次。取得上述成績主要有兩方面的成因：其一在于大力挖掘平臺(tái)自身的推廣能力，例如選擇匹配適合的達(dá)人、創(chuàng)造熱門話題等，進(jìn)而提升用戶觸達(dá)及轉(zhuǎn)化效果;旭旭寶寶直播宣推的《途游斗地主》的賽馬玩法是其典型代表。其二在于強(qiáng)化玩法的內(nèi)容屬性，并將宣推融入研發(fā)的過程之中。這樣做的好處是，新玩法不但能夠憑借其內(nèi)容屬性獲得用戶的自發(fā)傳播，還能在研發(fā)過程中為后續(xù)宣推預(yù)留眾多切入點(diǎn)，使其能更好地與推廣平臺(tái)結(jié)合、與達(dá)人環(huán)境適配，進(jìn)而拉高玩法正式上線后的傳播與轉(zhuǎn)化效果。《三國：冰河時(shí)代》新增的“尋珍搜奇”玩法是其典型代表?；谏鲜龀晒c明確的布局思路，途游游戲已在發(fā)行及營銷方面形成顯著的競爭力。而面向未來，伽馬數(shù)據(jù)認(rèn)為至少有三個(gè)方向，將繼續(xù)提升企業(yè)發(fā)行及營銷競爭力：其一在于擴(kuò)大優(yōu)勢，延續(xù)當(dāng)前思路，即產(chǎn)品后續(xù)的研發(fā)、發(fā)行繼續(xù)圍繞內(nèi)容平臺(tái)進(jìn)行創(chuàng)意輸出，并保持與平臺(tái)、達(dá)人的深度合作，復(fù)現(xiàn)過往取得的亮眼成果;其二在于人才儲(chǔ)備，人才積累和人才儲(chǔ)備的最大優(yōu)勢是可以形成連貫有效的方法論，讓企業(yè)和產(chǎn)品一以貫之，經(jīng)驗(yàn)和方法不斷迭代，戰(zhàn)略和優(yōu)勢不斷推進(jìn)，人才儲(chǔ)備和積累在未來可幫助企業(yè)開拓更多高價(jià)值競爭思路;其三在于全球發(fā)行，當(dāng)前《三國：冰河時(shí)代》已開啟出海布局，考慮到產(chǎn)品的高品質(zhì)與展開的出海進(jìn)程，企業(yè)海外競爭力的未來空間仍大為廣闊。

　　品牌形象已煥新，品類多元、中度游戲、“領(lǐng)頭羊”正成為途游游戲新名片

　　除具備上述競爭力外，途游游戲的品牌形象已經(jīng)刷新。首先，途游游戲擅長的品類已經(jīng)更為多元，《次神：光之覺醒》《歡樂釣魚大師》《三國：冰河時(shí)代》這些近年企業(yè)新形成的產(chǎn)品名片，已經(jīng)無法被歸類至“途游游戲擅長某一賽道”的印象之中，而是企業(yè)擅長的賽道正在“多點(diǎn)開花”。其次，途游游戲研運(yùn)中度、中重度游戲的能力，正在被產(chǎn)業(yè)所認(rèn)知，尤其是SLG產(chǎn)品《三國：冰河時(shí)代》的突出表現(xiàn)，與過往“主要擅長休閑與輕度游戲”的企業(yè)印象反差極大。最后，產(chǎn)業(yè)正愈發(fā)以“領(lǐng)頭羊”而非“老牌企業(yè)”的身份認(rèn)知途游游戲，例如在《歡樂釣魚大師》上線之前，很少有人能想到釣魚題材的產(chǎn)品能在國內(nèi)最高位于iOS游戲暢銷榜TOP6，而正是途游游戲率先挖掘出了它的市場潛力;又如小程序游戲市場在2023年迎來顯著爆發(fā)，但途游游戲旗下《胡萊三國手機(jī)版》2019年便已上線，企業(yè)對(duì)小程序游戲潛力的提前預(yù)判成為突破的重要優(yōu)勢。未來，從人才優(yōu)勢、市場檢視、研發(fā)力量、企業(yè)定力等新的視角，業(yè)內(nèi)的確需要去重新認(rèn)知途游游戲。

　　冰川網(wǎng)絡(luò)

　　4年2次競爭力升級(jí)，冰川網(wǎng)絡(luò)半年凈利潤創(chuàng)新高

　　冰川網(wǎng)絡(luò)的市場討論熱度近年顯著回升，從百度指數(shù)來看其2022年至今的日均指數(shù)已達(dá)之前幾年的1.8倍。伽馬數(shù)據(jù)認(rèn)為，冰川網(wǎng)絡(luò)4年2次升級(jí)帶來的競爭力提升以及后續(xù)業(yè)績潛力，是更多從業(yè)者、投資人關(guān)注企業(yè)的核心因素。從競爭力升級(jí)本身來看，冰川網(wǎng)絡(luò)的第一次升級(jí)來源于品類拓展，在由卡牌類接替MMORPG成為營收主力后，2022年企業(yè)營收首次突破20億元，增速高達(dá)303.87%，帶來的股價(jià)回報(bào)一度可達(dá)168.5%，伽馬數(shù)據(jù)認(rèn)為這次升級(jí)有效地從“創(chuàng)收”層面提升了企業(yè)競爭力;第二次升級(jí)則來源于精細(xì)化運(yùn)營，在產(chǎn)品品質(zhì)與買量獲客共同推動(dòng)營收大幅增長后，冰川網(wǎng)絡(luò)一度因銷售成本過高而陷入增收不增利、甚至由盈轉(zhuǎn)虧的境況，但企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)即完成一系列成本管控布局，例如買量重點(diǎn)由數(shù)量轉(zhuǎn)向ROI、精簡甚至關(guān)停效果不佳的在研項(xiàng)目等，現(xiàn)階段，精細(xì)化運(yùn)營的成效或比產(chǎn)業(yè)預(yù)期更佳，從業(yè)績預(yù)告來看，2025年上半年冰川網(wǎng)絡(luò)凈利潤的預(yù)估下限也有3.1億元，將創(chuàng)歷史新高，伽馬數(shù)據(jù)認(rèn)為這次升級(jí)有效地從“創(chuàng)利”層面提升了企業(yè)競爭力。“創(chuàng)收”“創(chuàng)利”兩大關(guān)鍵指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)競爭力升級(jí)的基礎(chǔ)上，疊加企業(yè)后續(xù)新品布局，伽馬數(shù)據(jù)看好冰川網(wǎng)絡(luò)未來競爭力。

　　境外收入連續(xù)5年增長，保持卡牌優(yōu)勢的基礎(chǔ)上拓展SLG、塔防、消除等賽道

　　業(yè)務(wù)層面，境外市場是冰川網(wǎng)絡(luò)競爭力的核心來源之一，該項(xiàng)業(yè)務(wù)占總營收比重達(dá)到51.5%，且已連續(xù)5年增長。這些數(shù)據(jù)意味著，冰川網(wǎng)絡(luò)的境外市場競爭力當(dāng)前仍處于較快擴(kuò)張的階段?？ㄅ破奉愂乾F(xiàn)階段冰川網(wǎng)絡(luò)境外業(yè)務(wù)的核心，在產(chǎn)出境外累計(jì)流水超20億元的《X-HERO》后，冰川網(wǎng)絡(luò)再次推出兩款單年貢獻(xiàn)數(shù)億元收入的同品類產(chǎn)品，當(dāng)前卡牌類產(chǎn)品占企業(yè)境外收入比重達(dá)到80%左右。在此基礎(chǔ)上，冰川網(wǎng)絡(luò)還同步發(fā)掘其他品類的境外機(jī)遇，例如SLG、塔防、消除等。考慮到上述品類的發(fā)展較為成熟，且“在成熟品類的基礎(chǔ)上融合創(chuàng)新”本就是冰川網(wǎng)絡(luò)較擅長的方向（卡牌類便是這一能力的典型代表），伽馬數(shù)據(jù)認(rèn)為未來冰川網(wǎng)絡(luò)有望在其他品類再度產(chǎn)出創(chuàng)新型產(chǎn)品，為產(chǎn)業(yè)帶來新思路的同時(shí)，也帶動(dòng)自身業(yè)績以億元甚至10億元為單位增長。

　　融合能力向小程序游戲領(lǐng)域傾斜，現(xiàn)有產(chǎn)品最高入榜TOP20

　　小程序游戲是冰川網(wǎng)絡(luò)有望形成的另一項(xiàng)競爭力，雖然當(dāng)前上線的產(chǎn)品數(shù)量較少，但諸如《超能世界》《王者對(duì)決》等產(chǎn)品均進(jìn)入過微信小程序游戲暢銷榜TOP20，仍然展現(xiàn)出一定的市場競爭力。而在此基礎(chǔ)上，伽馬數(shù)據(jù)注意到冰川網(wǎng)絡(luò)正將帶動(dòng)其收入大增303.87%、使得境外收入占比增至51.5%的“融合能力”向小程序游戲領(lǐng)域傾斜，例如，冰川網(wǎng)絡(luò)圍繞融合能力制訂的“5050計(jì)劃”，明確提到重點(diǎn)關(guān)注小程序游戲方向，并給出“與企業(yè)倡導(dǎo)的融合2.0的理念高度契合”的重點(diǎn)關(guān)注理由。而結(jié)合“5050計(jì)劃”預(yù)計(jì)一周投放測試一款新游的推行思路，未來小程序游戲有望成為較早產(chǎn)出企業(yè)期望產(chǎn)品的領(lǐng)域，疊加小程序游戲?qū)Ρ纫苿?dòng)APP相對(duì)藍(lán)海的增速空間，小程序游戲有望成為冰川網(wǎng)絡(luò)下一個(gè)在融合能力下產(chǎn)生、易于被投資者所認(rèn)知到的競爭力來源。

　　中手游

　　小程序游戲年收入曾超6億元，長青產(chǎn)品、IP儲(chǔ)備構(gòu)筑未來競爭力

　　小程序游戲是中手游的重要競爭力來源，從已有成果來看，企業(yè)不但曾取得過相關(guān)業(yè)務(wù)年收入達(dá)6億元、推出過數(shù)款累計(jì)流水?dāng)?shù)億元產(chǎn)品的歷史成績，還在2025年延續(xù)增長勢頭，新品《春秋玄奇》上線3個(gè)月累計(jì)流水超1億元。上述成績已多次驗(yàn)證了企業(yè)的小程序游戲能力，而從未來潛力來看，伽馬數(shù)據(jù)認(rèn)為中手游至少具備兩項(xiàng)較明顯的領(lǐng)域優(yōu)勢：其一在于長青游戲，這一概念當(dāng)前主要集中于移動(dòng)App、PC端的游戲之中，少有小程序游戲涉獵，但中手游旗下《全民槍神：邊境王者》上線6年仍保持著9100萬的全渠道用戶活躍量，使中手游成為少有的先行享受小程序游戲長青利好的企業(yè);其二在于，中重度化、IP化是小程序游戲正在顯現(xiàn)的發(fā)展趨勢，這與中手游擅長的方向重合度較高，尤其是在IP領(lǐng)域，中手游擁有大量具備高知名度但在小程序游戲領(lǐng)域尚未出現(xiàn)改編產(chǎn)品的潛力IP，相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)入市場后有望帶來較顯著的流水增幅，實(shí)際上，從儲(chǔ)備產(chǎn)品來看，也有以《新鎮(zhèn)魂街》為代表的IP產(chǎn)品處于在研狀態(tài)。而隨著上述兩項(xiàng)潛力的變現(xiàn)，中手游的小程序游戲業(yè)務(wù)有望展現(xiàn)出更為亮眼的業(yè)績。

　　合作伙伴賦能競爭力提升，逐漸形成集研發(fā)、發(fā)行、線上、線下的立體合作關(guān)系網(wǎng)

　　中手游注重與高質(zhì)量伙伴建立合作關(guān)系，并在這一方向布局多年。當(dāng)前，相關(guān)成果對(duì)競爭力的加持正逐步顯現(xiàn)：中手游與朝夕光年聯(lián)合發(fā)行的《航海王熱血航線》，首月流水超4億元;中手游與青瓷游戲聯(lián)合發(fā)行的《新仙劍奇?zhèn)b傳之揮劍問情》，首月流水超過2億元，均取得了較為亮眼的市場表現(xiàn)。同時(shí)，伽馬數(shù)據(jù)注意到中手游的合作關(guān)系網(wǎng)絡(luò)正逐漸立體：例如在發(fā)行領(lǐng)域，中手游正與愷英網(wǎng)絡(luò)籌備另一款“仙劍奇?zhèn)b傳”IP新品的合作;在線上場景，企業(yè)與騰訊視頻等有著多年合作，并打造了多部“仙劍奇?zhèn)b傳”IP影視作品，助力企業(yè)在內(nèi)容營銷及運(yùn)營層面發(fā)力;在線下場景，與超競集團(tuán)、合生創(chuàng)展集團(tuán)等合作，進(jìn)一步提升IP與現(xiàn)實(shí)場景的關(guān)聯(lián)，從Freeman的研究成果來看，線下場景對(duì)用戶口碑等層面有著顯著的提升作用。值得注意的是，這些合作關(guān)系還有望形成額外的合力，例如在中手游的規(guī)劃之下，在新品上線時(shí)集研發(fā)、發(fā)行合作于一體，通過線上、線下綜合聯(lián)動(dòng)的方式，集中力量推高產(chǎn)品表現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的業(yè)績成果。

　　境外收入占比升至14.1%，中國港澳臺(tái)、東南亞用戶對(duì)多項(xiàng)企業(yè)擁有的IP興趣較高

　　境外市場是中手游存在潛力的競爭力方向，雖然當(dāng)前的貢獻(xiàn)比例相對(duì)較低，但近年已經(jīng)穩(wěn)定保持在10%左右，且2024年占比創(chuàng)造歷史新高。分析中手游境外業(yè)務(wù)發(fā)展成因后，伽馬數(shù)據(jù)注意到占比提升的背后存在部分企業(yè)的長期優(yōu)勢。包含核心IP“仙劍奇?zhèn)b傳”在內(nèi)，中手游旗下的眾多IP在中國港澳臺(tái)及東南亞地區(qū)都有著較明顯的粉絲熱度，這對(duì)IP產(chǎn)品出境有著天然利好。事實(shí)上，帶動(dòng)企業(yè)境外收入占比提升的主要?jiǎng)恿σ泊_實(shí)來源于上述IP與地區(qū)，例如，《新仙劍奇?zhèn)b傳之揮劍問情》在中國港澳臺(tái)地區(qū)均登陸過iOS游戲暢銷榜TOP3、《斗羅大陸：史萊克學(xué)院》則包攬過上述三地的iOS游戲免費(fèi)榜榜首，這些案例反映出，中手游具備將IP與地區(qū)優(yōu)勢結(jié)合并產(chǎn)出實(shí)際成果的能力。而在這些已有的產(chǎn)品之外，中手游還規(guī)劃了《斗破蒼穹：巔峰對(duì)決》《斗羅大陸：逆轉(zhuǎn)時(shí)空》兩款I(lǐng)P產(chǎn)品在東南亞或中國港澳臺(tái)地區(qū)的發(fā)行，此外，也有如《聊天群的日常生活》等眾多存在IP優(yōu)勢但尚未披露是否登陸境外市場的儲(chǔ)備產(chǎn)品。這意味著，中手游可用于境外創(chuàng)收的儲(chǔ)備產(chǎn)品更為充足，將為境外收入的持續(xù)提升提供長久支持。

　　祖龍娛樂

　　長線運(yùn)營疊加跨平臺(tái)布局，研發(fā)優(yōu)勢有望形成游戲內(nèi)、外合力

　　研發(fā)能力是祖龍娛樂的核心競爭力，其對(duì)研發(fā)的投入力度之大也長期位居國內(nèi)前列。而伽馬數(shù)據(jù)注意到在新的產(chǎn)業(yè)趨勢之下，祖龍娛樂的研發(fā)能力正有望在游戲內(nèi)、外形成合力，發(fā)揮“1+1>2”的價(jià)值。具體而言，祖龍娛樂過往的研發(fā)能力主要體現(xiàn)于游戲之內(nèi)，例如在深入引擎技術(shù)研究、為移動(dòng)游戲引入高達(dá)40萬面模型等的帶動(dòng)下，其自研產(chǎn)品《以閃亮之名》在國服上線超過2年，但2025年最高排名仍能進(jìn)入iOS游戲暢銷榜TOP10，在長周期內(nèi)取得了用戶認(rèn)可。而隨著用戶偏好載體的轉(zhuǎn)變，PC平臺(tái)正受到更多用戶青睞，也為祖龍娛樂的技術(shù)優(yōu)勢由游戲內(nèi)拓展至游戲外提供了更多發(fā)揮空間，仍以《以閃亮之名》為例，PC平臺(tái)通常具備顯著優(yōu)于移動(dòng)平臺(tái)的畫面表現(xiàn)，但也在性能優(yōu)化、渲染管線等層面存在技術(shù)難點(diǎn)，而《以閃亮之名》卻是換裝、劇情互動(dòng)等強(qiáng)女性向游戲中少有的登陸PC平臺(tái)的產(chǎn)品，相較于其他產(chǎn)品拓展了新的增長空間，并且游戲還登陸了Epic、Steam平臺(tái)，全球性平臺(tái)的登陸也進(jìn)一步提升了游戲的國際影響力。正是基于這樣的技術(shù)合力，未來“研發(fā)能力”有望為祖龍娛樂帶來更多想象空間。

　　布局游戲領(lǐng)域的AI前沿應(yīng)用，過往深厚技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)或成為最大加持

　　祖龍娛樂的技術(shù)沉淀也為其擁抱新一輪技術(shù)變革筑牢根基，如今正以前瞻性視野構(gòu)建AI技術(shù)戰(zhàn)略布局，將AI技術(shù)深度融入產(chǎn)品開發(fā)，而技術(shù)布局帶來用戶體驗(yàn)的提升也將驅(qū)動(dòng)其長線運(yùn)營進(jìn)一步突破。2024年，企業(yè)便組建起跨學(xué)科團(tuán)隊(duì)，將AI技術(shù)融入游戲開發(fā)，布局“智能敘事引擎”。DeepSeek大模型相關(guān)優(yōu)勢展現(xiàn)后，企業(yè)短時(shí)間內(nèi)便與其達(dá)成戰(zhàn)略合作，得益于企業(yè)的技術(shù)積累及高效布局，僅用不到三個(gè)月便完成《龍族：卡塞爾之門》智能NPC的技術(shù)適配與場景落地，游戲新版本上線首月，玩家日均交互時(shí)長提升42%，IP周邊商品轉(zhuǎn)化率增長35%。同時(shí)，AI生成的沉浸式劇情內(nèi)容有效帶動(dòng)了UGC生態(tài)發(fā)展，社區(qū)日均新增原創(chuàng)故事達(dá)800余篇?？梢钥吹?，祖龍娛樂固有的技術(shù)能力在與AI疊加后已有諸多成果落地。而在上述已有成果之外，祖龍娛樂正加速探索AIGC與UGC的融合創(chuàng)作模式，依托深厚技術(shù)積累與UGC運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，這一布局不僅有望重塑玩家互動(dòng)體驗(yàn)，更將為產(chǎn)品長線運(yùn)營注入智能化新動(dòng)能。

　　強(qiáng)化自發(fā)行體系建設(shè)，研運(yùn)一體驅(qū)動(dòng)全球化布局

　　在強(qiáng)研發(fā)能力基礎(chǔ)上，祖龍娛樂也正致力于強(qiáng)化自發(fā)行體系建設(shè)，自2023年起企業(yè)已連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)自研自發(fā)產(chǎn)品上線，且部分產(chǎn)品已躋身賽道頭部位置，目前，企業(yè)在國內(nèi)市場自發(fā)行產(chǎn)品流水占比穩(wěn)定在七成左右。在全球市場業(yè)務(wù)層面，得益于祖龍娛樂的研運(yùn)一體化戰(zhàn)略布局，企業(yè)研發(fā)轉(zhuǎn)化率得以提升。當(dāng)前，祖龍娛樂境外市場業(yè)務(wù)正從“廣泛觸達(dá)”向“深度運(yùn)營”階段升級(jí)：一方面，持續(xù)基于用戶反饋迭代優(yōu)化成熟產(chǎn)品，鞏固市場份額;另一方面，針對(duì)不同產(chǎn)品的核心特性與區(qū)域市場的差異化需求，制定精準(zhǔn)化運(yùn)營策略。從產(chǎn)品儲(chǔ)備來看，企業(yè)面向全球市場開發(fā)的產(chǎn)品占比顯著，其中，基于國內(nèi)市場優(yōu)異表現(xiàn)的《龍族：卡塞爾之門》，其境外市場拓展將進(jìn)一步增強(qiáng)公司全球化業(yè)務(wù)的綜合競爭力。

　　盛天網(wǎng)絡(luò)

　　AI驅(qū)動(dòng)游戲、社交雙領(lǐng)域發(fā)力，業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)助力構(gòu)建AI“護(hù)城河”

　　盛天網(wǎng)絡(luò)以內(nèi)生增長與外延拓展雙輪驅(qū)動(dòng)，在深挖游戲、社交核心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)內(nèi)生發(fā)展的同時(shí)，重點(diǎn)推進(jìn)AI技術(shù)于各業(yè)務(wù)線的應(yīng)用，使AI成為企業(yè)發(fā)展新引擎。現(xiàn)階段，企業(yè)已建成應(yīng)用層、模型層、基建層全覆蓋的AI泛娛樂平臺(tái)，并在實(shí)際業(yè)務(wù)中加以應(yīng)用：社交業(yè)務(wù)上，2023年推出AI原生音樂社交APP《給麥》;游戲業(yè)務(wù)方面，自研的AI社交小游戲《字靈契約》接入豆包AI工具，實(shí)現(xiàn)多模態(tài)交互創(chuàng)新，同時(shí)，接入DeepSeek模型研發(fā)的《密語炸彈》也已完成內(nèi)部測試。而在應(yīng)用于具體業(yè)務(wù)的同時(shí)，這些業(yè)務(wù)也為盛天網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)發(fā)展提供反哺，例如在AI時(shí)代，垂直場景的高質(zhì)量數(shù)據(jù)是驅(qū)動(dòng)旗下模型進(jìn)化的關(guān)鍵，也是保持競爭力的核心之一，而盛天網(wǎng)絡(luò)憑借“平臺(tái)+內(nèi)容+服務(wù)”的生態(tài)布局，能夠取得涉及各個(gè)維度的大量數(shù)據(jù)，為盛天網(wǎng)絡(luò)自主研發(fā)的VRACE AI平臺(tái)模型迭代進(jìn)化提供支撐，在游戲、社交垂直領(lǐng)域筑牢數(shù)據(jù)“護(hù)城河”，進(jìn)而形成“AI助力業(yè)務(wù)發(fā)展，業(yè)務(wù)反哺AI成長”的競爭力成長閉環(huán)。

　　累計(jì)發(fā)行單機(jī)游戲14款，單機(jī)游戲或成出海、IP、云游戲后的新游戲競爭力

　　游戲業(yè)務(wù)上，盛天網(wǎng)絡(luò)有望在單機(jī)游戲領(lǐng)域開拓新的企業(yè)競爭力。從已有成果來看，截至2025年上半年企業(yè)已累計(jì)發(fā)行14款單機(jī)游戲，其中的代表產(chǎn)品《活俠傳》Steam好評(píng)率超70%，累計(jì)銷量已達(dá)數(shù)十萬份，證明用戶對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的認(rèn)可。在已有較佳“開局”的基礎(chǔ)上，企業(yè)單機(jī)業(yè)務(wù)的發(fā)展環(huán)境也在持續(xù)向好，例如近年回歸PC終端的趨勢、《黑神話：悟空》的市場熱情等，都對(duì)提升國內(nèi)單機(jī)游戲市場規(guī)模有著良好作用，也成為盛天網(wǎng)絡(luò)相關(guān)業(yè)務(wù)的加持。而面向未來，盛天網(wǎng)絡(luò)也有更多單機(jī)層面的布局，當(dāng)前至少還儲(chǔ)備著5款簽約產(chǎn)品。而在單機(jī)游戲之外，盛天網(wǎng)絡(luò)已有的游戲競爭力也在持續(xù)發(fā)力，例如面向海外市場，新品《星之翼》最高位列日本地區(qū)iOS、Google游戲免費(fèi)榜雙榜TOP2，韓國、東南亞等地也有后續(xù)拓展計(jì)劃;IP方面，儲(chǔ)備有產(chǎn)品《真·三國無雙 天下》，且已取得版號(hào);云游戲方面，拓展蔚來汽車等新的合作伙伴。

　　游戲客戶廣告收入增長110.32%，產(chǎn)業(yè)理解、終端覆蓋、核心代理共筑廣告競爭力

　　廣告業(yè)務(wù)是盛天網(wǎng)絡(luò)的重要競爭力之一，雖然其收入規(guī)模近年有所下降，但基于三項(xiàng)原因，伽馬數(shù)據(jù)看好其未來發(fā)展?jié)摿?。其一在于，不論是企業(yè)布局的IP授權(quán)、單機(jī)游戲、相關(guān)業(yè)務(wù)（如電競），還是游戲平臺(tái)，都意味著盛天網(wǎng)絡(luò)擁有眾多與游戲產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)密切的業(yè)務(wù)布局，而這些布局能夠基于產(chǎn)業(yè)理解、觸達(dá)用戶等層面，賦予盛天網(wǎng)絡(luò)更佳的服務(wù)游戲客戶的優(yōu)勢。對(duì)盛天網(wǎng)絡(luò)而言，則意味著鞏固其廣告業(yè)務(wù)地位，實(shí)際上，也有更多客戶注意到這一優(yōu)點(diǎn)并與盛天網(wǎng)絡(luò)深入關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)，2024年企業(yè)源于網(wǎng)絡(luò)游戲的廣告收入同比增長110.32%。其二，盛天網(wǎng)絡(luò)擁有終端層面的業(yè)務(wù)優(yōu)勢，例如除常規(guī)的移動(dòng)、PC端流量外，企業(yè)在汽車產(chǎn)業(yè)、酒店產(chǎn)業(yè)等線下終端領(lǐng)域亦有覆蓋，這有利于盛天網(wǎng)絡(luò)的廣告業(yè)務(wù)在終端立體、完善層面樹立競爭壁壘。其三，伽馬數(shù)據(jù)注意到盛天網(wǎng)絡(luò)的廣告業(yè)務(wù)能力正受到更多認(rèn)可，更多媒體將其合作位置提升至“核心代理”的級(jí)別，這不僅意味著盛天網(wǎng)絡(luò)把握流量價(jià)值的增加，也意味著更多合作伙伴認(rèn)可“與盛天網(wǎng)絡(luò)合作能帶來更高回報(bào)”的前景。

　　青瓷游戲

　　年穩(wěn)定新增2至3百萬用戶，長生命周期產(chǎn)品成青瓷游戲競爭力根基

　　長生命周期產(chǎn)品是青瓷游戲競爭力的重要根基，并以《最強(qiáng)蝸牛》為最明顯的體現(xiàn)。自上市以來，青瓷游戲的營收規(guī)模常年在數(shù)億元左右上下浮動(dòng)，無論當(dāng)年收入受哪些新品帶動(dòng)、怎樣正常波動(dòng)，《最強(qiáng)蝸?！肥冀K能為企業(yè)帶來數(shù)億元的年收入貢獻(xiàn)。而正是有這樣穩(wěn)定的長生命周期產(chǎn)品作為基底，青瓷游戲才能不急于一時(shí)地創(chuàng)收與變現(xiàn)，在用戶要求持續(xù)拔高的當(dāng)下，靜下心來打磨自研產(chǎn)品、選擇與自身品牌相符的代理產(chǎn)品精細(xì)化發(fā)行，耐心創(chuàng)造下一個(gè)營收大幅提升的機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，伽馬數(shù)據(jù)注意到《最強(qiáng)蝸?！愤€在不斷拓展身為長生命周期游戲的可能性，一個(gè)典型的表現(xiàn)為，“上線時(shí)間越久能夠找到的新增用戶越少”是絕大多數(shù)游戲發(fā)展的自然規(guī)律，但《最強(qiáng)蝸?！穮s連續(xù)4年每年都吸引來了200萬~300萬名的新增用戶。上線多年仍能有穩(wěn)定的用戶增量，既是產(chǎn)品品質(zhì)較高的體現(xiàn)，也是能夠長線運(yùn)營的原因之一?；趯?duì)企業(yè)的收入貢獻(xiàn)以及發(fā)展趨勢，伽馬數(shù)據(jù)認(rèn)為長生命周期產(chǎn)品已成為青瓷游戲競爭力的重要根基。

　　發(fā)力境外市場，IP聯(lián)動(dòng)促進(jìn)長線運(yùn)營

　　境外市場為青瓷游戲創(chuàng)造的競爭力價(jià)值正持續(xù)提升，從直接的成果來看，2024年企業(yè)其他地區(qū)收入超2.7億元，較2021年已經(jīng)翻了6倍。而從塑造競爭力以及未來布局上，青瓷游戲的境外團(tuán)隊(duì)已涉及日本、韓國、澳洲、新加坡等地，更利于本土化的精細(xì)運(yùn)營游戲的當(dāng)?shù)匕姹?，現(xiàn)階段，主力產(chǎn)品《最強(qiáng)蝸?！返木惩庹Z言版本已有約10種，此外，青瓷游戲也籌備著更多境外上線計(jì)劃。與此同時(shí)，青瓷游戲也在持續(xù)拓寬其長線運(yùn)營方法論，現(xiàn)階段，IP聯(lián)動(dòng)是企業(yè)加碼較多且成果較佳的方式之一，2024年《最強(qiáng)蝸?！贰短釤襞c地下城》《不思議迷宮》3款產(chǎn)品累計(jì)IP聯(lián)動(dòng)超10次。未來，伽馬數(shù)據(jù)也期待企業(yè)沉淀更多長線運(yùn)營方法論，并將其運(yùn)用于更多市場、更多產(chǎn)品之中，帶動(dòng)競爭力長期增長。

　　多年研發(fā)投入，多元素融合的SLG自研新品是未來競爭力來源

　　在眾多在研新品中，伽馬數(shù)據(jù)看好《項(xiàng)目E》對(duì)企業(yè)未來業(yè)績的帶動(dòng)潛力。從已有信息來看，《項(xiàng)目E》是一款后啟示錄世界題材的SLG產(chǎn)品，但在SLG核心玩法之外，產(chǎn)品還融入了地圖探索、背包管理、資源收集等諸多游戲元素。而看好其未來潛力的原因主要有三：其一，雖然SLG品類因大量產(chǎn)品涌入而在幾年前就不斷被預(yù)警已是紅海，但在頭部新品的帶動(dòng)下，2024年頭部策略產(chǎn)品中新品流水貢獻(xiàn)高達(dá)52.4%，也讓產(chǎn)業(yè)看到在有足夠的品質(zhì)與創(chuàng)新的情況下新品仍然有躍居頭部、獲得高額回報(bào)的機(jī)會(huì);其二，如前所述，“創(chuàng)新”是后續(xù)SLG產(chǎn)品獲得高額回報(bào)的重要因素之一，而《項(xiàng)目E》正是在“創(chuàng)新”層面具備較佳的競爭力，例如上述提及的背包管理等元素，均為現(xiàn)有SLG產(chǎn)品幾乎沒有涉足、但用戶熱情較高的玩法，或?yàn)镾LG品類傳統(tǒng)體驗(yàn)帶來較多新鮮感;其三，青瓷游戲?qū)Α俄?xiàng)目E》投入了眾多資源，伽馬數(shù)據(jù)認(rèn)為這有助于為產(chǎn)品提供更多品質(zhì)保障，進(jìn)而作用于未來回報(bào)。

　　中國上市/非上市游戲企業(yè)后續(xù)競爭力風(fēng)險(xiǎn)

　　4家企業(yè)被立案，證券市場違規(guī)使股價(jià)單日下跌16%

　　自2024年以來，被中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)立案調(diào)查或正式下達(dá)《行政處罰決定書》的主要上市游戲企業(yè)已有4家，數(shù)量遠(yuǎn)超歷史水平。從股價(jià)等上述企業(yè)的證券市場表現(xiàn)來看，違規(guī)對(duì)投資者的投資收益及投資策略造成了一定影響。而從影響投資價(jià)值的成因來看，新規(guī)之下或因《行政處罰決定書》被冠以“ST”字樣，從而造成股價(jià)顯著下跌、漲跌受限等后果是上述影響的核心成因。與此同時(shí)，從立案到下達(dá)結(jié)果的過程中長達(dá)1、2年的時(shí)間周期，意味著即便企業(yè)的基本面仍然向好，懸而未決的結(jié)果也使得市場情緒難以穩(wěn)定，造成股價(jià)上升、反彈不及預(yù)期等后果，同時(shí)迫使部分投資者改變策略，例如由短線投資轉(zhuǎn)變?yōu)殚L線投資。整體而言，保持合法合規(guī)的經(jīng)營是企業(yè)及投資者均需關(guān)注的重點(diǎn)。

　　14.7%的統(tǒng)計(jì)企業(yè)因“產(chǎn)品不及預(yù)期，未上線”而凈利潤下降/虧損

數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)（CNG）

數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)（CNG）

　　在研項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期，為避免更大損失而中止后續(xù)研發(fā)是游戲企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營過程，但現(xiàn)階段正愈發(fā)成為需要投資者關(guān)注的投資風(fēng)險(xiǎn)，僅從2024年主要上市游戲企業(yè)的年報(bào)來看，14.7%凈利潤下降或虧損的企業(yè)明確提到原因之一在于“產(chǎn)品不及預(yù)期，未上線”，在各類因素排名第二。這是由于中止研發(fā)對(duì)企業(yè)基本面的影響愈發(fā)顯著：一方面，國內(nèi)企業(yè)的研發(fā)投入已較幾年前顯著攀升，“單款游戲投入過億”也由極為少見變成部分潛力產(chǎn)品的“標(biāo)配”，但這也意味著，一旦項(xiàng)目表現(xiàn)離預(yù)期較遠(yuǎn)甚至未達(dá)上線標(biāo)準(zhǔn)，其高昂的研發(fā)成本將直接沖擊企業(yè)利潤，極端情況下甚至造成使企業(yè)近幾年的凈利潤全部“歸零”的嚴(yán)重后果。另一方面，用戶對(duì)產(chǎn)品愈發(fā)嚴(yán)格的要求使新品“成功率”持續(xù)低迷，進(jìn)一步加劇了產(chǎn)品發(fā)生上述情況的概率，從而擴(kuò)大基本面風(fēng)險(xiǎn)。但利好的消息是，更多企業(yè)加碼對(duì)這類風(fēng)險(xiǎn)的防控，并通過強(qiáng)化前期調(diào)研、加深與用戶的全程溝通等方式應(yīng)對(duì)，未來此類風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生情況或有望改善。

　　除此之外，本次報(bào)告還根據(jù)“強(qiáng)基領(lǐng)航游戲企業(yè)模型”評(píng)選出部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)，授予白馬獎(jiǎng)、黑馬獎(jiǎng)的榮譽(yù)稱號(hào)。

　　獲得白馬獎(jiǎng)或黑馬獎(jiǎng)的企業(yè)包含：世紀(jì)華通、三七互娛、愷英網(wǎng)絡(luò)、網(wǎng)易游戲、貪玩游戲、益世界、途游游戲、騰訊游戲、冰川網(wǎng)絡(luò)、中手游、祖龍娛樂、盛天網(wǎng)絡(luò)、青瓷游戲、疊紙網(wǎng)絡(luò)、米哈游、鷹角網(wǎng)絡(luò)等多家企業(yè)。